01
乳制品行业现状分析
2023年，中国生牛乳产量为4197万吨，2019-2023复合增长率为6.2%，乳制品行业发展数十载，完成了奶制品从稀缺品到日常消费品的转变。尽管中国已成为与美国同为全球最大的乳制品市场，但乳制品人均消费量为42.4公斤，仅为世界平均水平的三分之一。随着2024年GDP增速预期达5%，居民消费意愿恢复，乳制品消费潜力有待释放。
从原奶价格来看，生鲜乳供过于求态势持续，牛奶收购价连续27个月同比下跌，随着上游牧场的整合持续进行，通过并购降低成本，从长远来看，原奶的供需将更加一致，价格周期将弱化，乳企利润率有望提升。
02
效能分析：投产比下降，高端化趋势对研发需求上升
后疫情时代，人们对健康食品和营养摄入的意识不断增强，中国消费者追求绿色、健康的高品质食品，高端化趋势在稳步推进。
2023年，国内乳企ROE（净资产收益率）为9%，ROI（投资回报率）为53%，近3年来的复合增长率均呈现负值，分别下降了5%和4%。这反映在企业在单位投入上的营收能力、市值、毛利、EBITDA（息税折旧及摊销前利润）等方面均承受压力，其中市值下降幅度最大高（-28%）。不过样本乳企净利润3年CAGR平均为8%，表明整体具备增长潜力。
与国际标杆企业相比，雀巢人均营收272万元，达能人均营收215万元与国内最高的蒙牛保持一致，但人均净利润方面，雀巢和达能分别为33万元和27万元，高出国内标杆乳企2-3倍。
尽管如此，行业对人才和研发的投入并未减退，2023年国内标杆人均薪酬为19.8万元，三年复合增长率为7%，超过人均营收的增幅（4%），整体来看，近三年人工成本的增长（13%），研发费用增长23%，当前市场环境下企业对于创新和人才竞争高度重视。展望未来，乳企将更加聚焦于构建具备创新力、数字化能力、跨渠道协作精神及敏锐市场洞察力的组织和个人。从而不仅适应市场变化，更能引领行业发展。
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